отзыв
Дмитрий Демиденко

Золото заплатит по долгам

FxPro:

Все крупнейшие распродажи золота за последнее десятилетие были связаны с резкими взлетами доходности облигаций, обусловленными слухами о смене курса ведущих центробанков. В 2013-м сообщение Бена Бернанке о сворачивании американского QE стало катализатором смены долгосрочного тренда по XAU/USD, в 2015-м заявление Бенуа Кере о меньшем объеме покупок активов в рамках европейской программы количественного смягчения породило страхи о том, что бумаг может не хватить, и спровоцировало распродажи на рынке немецких бондов, чем тут же воспользовались «медведи» по драгметаллу. Наконец, слова Марио Драги о нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ в 2017-м привели к росту ставок долговых рынков, сократили объем облигаций с отрицательной доходностью, входящих в базу расчета индекса Yield Bloomberg Barclays Global, до $6,5 трлн. Золото потеряло более 6% своей стоимости…

Объем долговых обязательств с отрицательными процентными ставками
Screenshot_2017_07_12_08_26_25
Источник: Bloomberg.

Можно, конечно, утверждать, что текущая ситуация отличается от событий 2-х и 4-х летней давности. Мировая экономика чувствует себя гораздо лучше чем тогда, инвесторы увеличивают долю высокодоходных облигаций в портфелях, что приводит к сужению их спредов доходности с государственными бондами. Однако, на мой взгляд, этот фактор является дополнительным драйвером пике XAU/USD.

Динамика спреда и доходности облигаций
Screenshot_2017_07_13_13_12_21
Источник: Bloomberg.

Тем не менее, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру рынка долга, золото сумело удержаться выше психологически важного уровня $1200 за унцию и отметиться 4-х дневным ралли. В качестве его основных причин называются рост политических рисков в Штатах и спич Джанет Йеллен. На мой взгляд, идея импичмента Трампу не стоит выеденного яйца, а вот над изменением мировоззрения главы ФРС стоит задуматься.

Совсем недавно Йеллен готова была закрыть глаза на замедление инфляции и ВВП и продолжать цикл нормализации. Сейчас она говорит о том, что в траекторию движения ставки по федеральным фондам могут быть внесены изменения, если PCE продолжит тормозить. Первый подход мы уже обсуждали, они является настоящей катастрофой для золота в силу роста реальной доходности казначейских облигаций. Второй, напротив, создает предпосылки для среднесрочной консолидации.

Полагаю, что на мировоззрение главы ФРС повлияло ухудшение финансовых условий, однако в еврозоне этот процесс идет быстрее, так что уже в ближайшем будущем эстафету может перехватить ЕЦБ. Сигналы о более позднем старте сворачивания QE повлияют не только на евро, но и на доходность европейских бондов. Вероятнее всего, в ближайшие 3-4 недели нас ожидает формирование диапазонов консолидации по американским и немецким облигациям, что позволит «быкам» по XAU/USD перевести дух.

Глядя на реальные ставки глобального рынка долга, золото попытается консолидироваться в диапазоне $1180-1260 за унцию, при этом растущие риски ужесточения денежно-кредитной политики центробанками развитых стран позволяют утверждать, что продажи на росте будут более эффективной стратегией, чем покупки на снижении котировок.

Читайте основные новости финансового рынка на сайте Blog.FxPro.ru

Пока нет оценок